PT Bursa Efek Indonesia (BEI) mengumumkan penyempurnaan sistem pengawasan perdagangan efek dengan memasukkan kriteria Price Impact Ratio (PIR). Langkah ini menyasar seluruh emiten berskala raksasa yang memiliki kapitalisasi pasar di atas Rp10 triliun. Direktur Utama BEI Jeffrey Hendrik memaparkan aturan anyar tersebut dalam konferensi pers di Gedung BEI, Jakarta, Selasa. Penambahan metrik ini menjadi sinyal bahwa otoritas bursa tidak lagi sekadar melihat nominal transaksi, melainkan efisiensi pergerakan harga terhadap likuiditas pasar.
Metrik PIR pada dasarnya mengukur seberapa besar dampak perubahan harga saham terhadap kecepatan perputaran sahamnya. Kecepatan ini dihitung dari rata-rata volume transaksi dibagi dengan jumlah saham yang beredar di publik atau free float. Saham dengan volume transaksi harian yang rendah namun mengalami lonjakan harga signifikan akan menghasilkan rasio PIR yang tinggi. Kondisi inilah yang memicu alarm bagi sistem pengawasan otomatis BEI untuk mendeteksi indikasi konsentrasi kepemilikan tinggi (High Shareholding Concentration/HSC).
Reformasi pengawasan ini lahir dari kebutuhan mendesak untuk menciptakan ekosistem pasar modal yang transparan. Selama bertahun-tahun, praktik penggelembungan harga sering kali menyasar saham dengan likuiditas tipis meski kapitalisasinya besar. Dengan free float yang terbatas, sekelompok kecil pemegang saham dapat dengan mudah mengendalikan harga tanpa perlu menyuntikkan dana masif. BEI menyadari bahwa metode pengawasan konvensional yang hanya menyoroti persentase kepemilikan belum cukup untuk membekuk pergerakan harga yang tidak wajar.
Kategori HSC sendiri sebelumnya hanya berisi 14 saham yang terdeteksi memiliki konsentrasi pemegang saham dominan. Namun, skema penilaian lama dinilai terlalu menyempit karena hanya berfokus pada struktur kepemilikan statis. Padahal, dinamika pasar menuntut pengawasan yang dinamis pula. Penambahan kriteria PIR menjawab kelemahan tersebut dengan menangkap anomali pergerakan harga secara berbasis aktivitas harian.
Jeffrey menegaskan bahwa penerapan PIR bukan sekadar tambahan administratif, melainkan bagian dari reformasi berkelanjutan. Tujuannya tunggal yakni memastikan transaksi yang teratur, wajar, dan efisien tetap terjaga di lantai bursa. Otoritas tidak ingin pasar modal Indonesia kehilangan kepercayaan investor ritel yang jumlahnya melonjak drastis pasca-pandemi.
Dampak langsung dari kebijakan ini adalah masuknya 37 saham baru ke dalam daftar pantauan HSC. Totalnya kini meroket menjadi 51 saham, melipatgandakan jumlah sebelumnya yang hanya 14 emiten. Bagi investor ritel, daftar 51 saham ini menjadi semacam peringatan dini. Mereka dapat menghindari instrumen yang berpotensi dimanipulasi oleh pemegang saham mayoritas melalui likuiditas buatan.
Di sisi lain, emiten yang masuk kategori HSC akan menghadapi tekanan reputasi dan pengawasan ekstra ketat. Perusahaan terpaksa harus menjaga likuiditas sahamnya agar tidak memicu rasio PIR yang merah. Jika sebuah konglomerasi besar tiba-tiba masuk radar HSC, langkah penyertaan modal atau program buyback mungkin akan dievaluasi ulang demi menjaga kepercayaan pasar.
Komparasi dengan standar global menunjukkan bahwa pengawasan berbasis metrik kecepatan transaksi sudah lazim di bursa maju seperti New York Stock Exchange atau London Stock Exchange. Langkah BEI sejalan dengan upaya modernisasi infrastruktur pasar modal domestik. Kendati demikian, tantangannya terletak pada edukasi investor. Masyarakat Indonesia harus paham bahwa saham kapitalisasi besar belum tentu aman jika free float-nya dikuasai segelintir pihak.
"Kami menambahkan satu kriteria yaitu kriteria Price Impact Ratio atas seluruh saham dengan kapitalisasi pasar di atas Rp10 triliun. Atas saham-saham yang memiliki Price Impact Ratio yang tinggi akan dilakukan screening atas indikasi ada atau tidaknya High Shareholding Concentration," ujar Jeffrey Hendrik. Pernyataan tersebut menegaskan bahwa faktor pemicu lain terkait pengawasan tetap berjalan paralel dengan metrik baru ini.
Jeffrey menambahkan, saham dengan aktivitas volume rendah pasti menghasilkan velocity rendah. Jika velocity rendah namun perubahan harga besar, maka Price Impact Ratio otomatis tinggi. "Atas saham-saham inilah kami akan melakukan screening terhadap potensi ada atau tidaknya High Shareholding Concentration. Tentu trigger factors lain yang terkait dengan kegiatan pengawasan itu akan tetap dilakukan," imbuhnya. Pendekatan multidimensi ini diharapkan mempersempit ruang gerak pihak yang bermain di area abu-abu.
BEI akan menjalankan evaluasi PIR secara berkala setiap tiga bulan. Siklus ini disesuaikan dengan jadwal evaluasi indeks utama di bursa agar data yang dihasilkan konsisten dan terukur. Pengumuman resmi terhadap 51 saham yang masuk kategori HSC akan disampaikan dalam waktu dekat kepada publik.
Ke depan, keberadaan metrik PIR bisa menjadi instrumen penentu bagi manajer investasi dalam menyusun portofolio. Saham dengan PIR tinggi berisiko dicoret dari indeks LQ45 atau IDX30 jika likuiditasnya terus memburuk. Reformasi ini membuktikan komitmen BEI untuk tidak lagi sekadar menjadi tempat pencatatan, tetapi menjadi wasit yang aktif melindungi hak para pemegang saham minoritas.